通脹、發展與貨幣政策

我在想中國的經濟問題。中國現在面對滯脹問題,它應該做出什麽樣的政策才能保障可持續經濟發展?假設通脹真的是一個大問題,中國應否收緊貨幣政策以壓抑通脹?

先不談中國通脹是外部因素造成,内部貨幣政策無效的問題。傳統上,經濟學集中觀察GDP增長,GDP增長等於經濟增長。GDP減去通脹等於實際GDP增長。從這個角度來看,10%GDP增長+5%通脹跟5%GDP增長+0%通脹是沒有差別的,都有5%的實際增長。這種計算明顯是不準確的,因爲10%與5%GDP增長對經濟結構規模的影響並不一樣,10%的GDP會可能是由更多的中小企業創業或擴大規模所造成,而5%的通脹影響的主要是消費者。實際增長的邊際利潤取決於經濟目標。

換句話說,如果中國的經濟目標是發展中小企業,壓抑通脹並不是首要任務,尤其是不應該收緊貨幣政策,因爲它只會阻礙投資。如果經濟目標是消費者利益,那緊縮貨幣政策是恰當的選擇(要記住這裡的假設是通脹是内部因素引起)。在成熟的經濟體中,因爲企業規模比較飽和,大企業領導經濟,壓抑通脹讓企業承擔融資成本會是較優的選擇。相對下,發展中國家的企業規模不成熟,大多在發展中階段,受壓能力較差,貸款環境與融資能力的稍微變動都可以導致企業夭折,這情況下更優的選擇可能是以通脹換取中小企業的規模發展。政策選擇取決於一個經濟體是消費主導還是投資主導。

中國經濟還在發展階段,中小企業脆弱,它應該以發展民間企業規模與擴大國民收入來源為首要任務。通脹屬於對實際購買力的影響,通脹減少並不會增加「收入」,因此壓抑通脹應是在次要任務。這情況下, 維持中小企業融資環境穩定會是更好的選擇。

當然,現實經濟並不是這麽簡單。就算上述邏輯正確,政府也需要在中小企業與消費者利益間作出一定的平衡:它們並不是兩極的選擇,政策決定也取決於政府的政治資本。另外,政府可能有其他方法避免這種兩難得取捨,例如,政府可以收緊貨幣政策的同時使用工業政策保障中小企業。問題是WTO制度減少了政府這方面的能力。

另外,中國通脹並不是内部因素所造成。不管怎樣看,中國緊縮貨幣政策都是一個愚蠢的選擇

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